兖矿能源(600188):实力优 后劲足 股息率高达13.7% 天天热闻
事件:公司发布2022 年年度报告。公司2022 年度实现营收2008 亿元,同比增长32.1%;归母净利润308 亿元,同比增长89%。分季度来看,2022 年Q4 公司实现营收495 亿元,同比增长5.4%,环比下降3.1%;归母净利润36.5 亿元,同比下降22.9%,环比下降59.9%。
股息率高达13.7%,实际行动回馈投资者。根据公司《2022 年度利润分配方案》,每股派发现金红利4.30 元(含税),每股派送红股0.5 股,2022 年合计拟派发现金红利212.8 亿元(含税),占公司当年实现净利润69.98%,对应股息率高达13.7%。
煤炭:海外资源贡献价格弹性,产量“成长”潜力凸显。2022 年兖煤澳洲受拉尼娜影响,海外主产地长期降雨、积水,煤炭产销量即使在“俄乌战争后”需求骤升、溢价凸显的市场情况下仍大幅受限。
(资料图)
2023 年,拉尼娜现象逐渐退却,生产极端条件边际好转,而“俄乌战争”带来的全球能源格局重塑仍未结束,澳煤价格预期维持在历史高位,兖煤澳洲产销有望恢复至正常水平,业绩预期高位稳健。
国内矿井方面,2023 年石拉乌素有望逐渐改善“技术瓶颈”实现满产,我们预计2023 年公司煤炭产销量有望增至1.2 亿吨。长期来看,公司资产注入前景广阔,根据年报中集团规划,将优质资源,分批次、分区域注入控股股东优质资产,公司未来优质矿井产能增长前景巨大,并结合公司《发展战略纲要》,5-10 年公司煤炭产量规模有望达到3 亿吨/年。
产销方面,公司2022 年全年实现商品煤产量9,953 万吨,同比下降5.2%(主因兖煤澳洲产量同比下滑),商品煤销量10,375 万吨,同比下降1.8%,其中自产煤销量9,117 万吨,同比下降2.8%;四季度实现商品煤产量2,296 万吨,同比下降15.7%,商品煤销量2,512 万吨,同比下降11.7%;其中自产煤销量2,189 万吨,同比下降11.7%。
售价方面,2022 年公司精煤平均售价1134 元/吨,同比增长31.2%,全年煤炭业务销售收入284 亿元,同比增长42.6%;其中,兖煤澳洲动力煤平均售价1601 元/吨,同比增151%。
成本方面,2022 年公司吨煤销售成本328.7 元/吨,同比-7.3%,公司成本控制水平优异,年度可控成本同比降低5%-10%,未来进一步降本增效可期。
煤化工:高端化工继续布局,产品利润恢复可期。为实现利益最大化,陕西未来能源化工优化生产工艺,不再生产粗液体蜡、稳定轻烃,转而生产柴油、石脑油等化工产品,产品结构有所优化。短期来看,随着国内经济增长高预期逐渐兑现,及出口效率恢复如初,化工产品需求边际改善的确定性极高,有望带动公司煤化工业务利润恢复。长期来看,公司《发展战略纲要》提出力争5-10 年化工品年产量2000 万吨以上,其中化工新材料和高端化工品占比超过70%,公司化工远期产量有望翻倍,且产品具备高端化、高附加值等特性。未来,公司将在省内向高端化工&新材料纵深,省外持续壮大化工原料生产基地,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,实现华丽转身。整体来看,2022 年公司主要煤化工产品产销如下:
公司2022 年全年实现甲醇产量337.9 万吨,同比增长35%,销量338 万吨,同比增长44.5%。
乙二醇产量31.1 万吨,同比增长6.5%,销量32.1 万吨,同比增长8.6%。
醋酸产量103.6 万吨,同比下降5.1%,销量71.2 万吨,同比下降6%。
醋酸乙酯产量36.8 万吨,同比下降8.3%,销量36.4 万吨,同比下降9.6%。
己内酰胺产量27.3 万吨,销量27.3 万吨。
聚甲醛产量7.4 万吨,同比增长3.5%,销量7.4 万吨,同比增长1.1%。
柴油产量15.8 万吨,销量15.4 万吨。
石脑油产量8.4 万吨,销量8.1 万吨。
投资建议。公司为华东区动力煤龙头,煤炭业务三地布局,手握澳煤优质资源,随着拉尼娜现象对煤矿生产的限制逐渐退却,叠加海外能源价格持续高位,澳煤业务收益可观;同时,国内矿井方面,2023年石拉乌素有望逐渐改善“技术瓶颈”实现满产,我们预计2023 年公司煤炭产销量有望增至1.2 亿吨。公司继续推进高端煤化工产业布局,由排碳向固碳转变,实现华丽转身;叠加国内经济增长高预期逐渐兑现,化工产品需求边际改善的确定性极高,有望带动公司煤化工业务利润恢复。公司实力优,后劲足,2022 年股息率高达13.7%,我们预计公司2023 年~2025 年实现归母净利分别为352.8 亿元、369.3 亿元、379.9 亿元,对应PE 为4.4、4.2、4.1,维持“买入”评级。
风险提示:煤价大幅下跌,在建矿井投产进度不及预期,新材料务发展存在不确定性。
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