大基金背书，太极实业为何还巨亏？

快讯来源 :星空财富BJ 2023-04-11 21:32:57

作者/星空下的牛油果

(资料图片仅供参考)

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

2023年，AI成为当之无愧的流量与资本的收割机。

伴随AI产业的不断发展，资本正在重新洗牌。多模态大模型的不断迭代，催生了对算力的大量需求。作为算力基础设施中的核心硬件，AI芯片受到广大投资者的热切关注。

四月以来，A股市场整个半导体板块节节攀升，喜迎新“春”。其中，就包括我们今天要聊的太极实业（600667）。最近四个交易日，太极实业喜迎三个涨停。截至4月7日收盘，股价涨幅高达34%。

来源：东方财富网（截至2023年4月7日）

难道，大家忘了，2022年太极实业可是巨亏7.2亿？业绩巨亏，股价接连涨停，太极实业的基本面撑得住吗？

一、头顶科技光环，实为建筑公司

1987年，江苏无锡诞生了一家化纤厂，主要生产涤纶、锦纶和丙纶三类产品，这便是后来的太极实业。而后，太极实业一直走在“政策”的前沿。国家扶持纺织，它便搞化纤；国家扶持光伏，它便搞光伏；国家扶持半导体，它就搞半导体。以至人称墙头草，哪里补贴哪里倒。

时至今日，虽有50多家子公司，但大部分为项目公司，核心只有两家。一家搞半导体封测的海太半导体（无锡）有限公司（简称：无锡海太），一家搞光伏及建筑承包的信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司（简称：十一科技）。数据显示，2022年上半年，十一科技营收贡献占比约84%，是营收的主力军。

下面，我们一起看看，主力的实力。

十一科技，名为科技公司，但从经营方式看，其实就是一家建筑承包商。唯一与科技沾边的点，大概就是承接的大多为高科技工程项目吧。

来源：公司财报

2022年上半年，十一科技建筑总包及设计和咨询业务，营收分别为110.27亿和12.62亿，占总营收比例分别为74%和8%，约为九倍之差。

来源：财报数据整理

营收差距虽大，但从毛利上看，建筑总包业务，却是量大虚胖。因建筑承包，大多为“固定总价”合同，因此毛利率较低。数据显示，近年总包业务毛利率维持3%左右，2021年毛利率仅为2.77%。按此推算（2022年上半年未披露），2022年上半年，工程总包贡献毛利仅3.05亿，不及设计咨询业务（2021年毛利率为52.72%）一半。

来源：同花顺iFinD

二、光伏产业，巨亏元凶

十一科技的另一布局，便是热门赛道之光伏发电。虽然，2022年光伏营收占比仅为2%，但却是2022年巨亏的元凶。

具体运营模式，主要有两种：一种，投资模式。十一科技投资建电站，他方收购，赚取利润。第二种，运营模式。十一科技投资建电站，下游为各地电力公司，这也是太极实业项目公司众多的原因所在。

运营模式下，收入主要来源于两个方面：

电力公司的购电收入；满足当地政府条件，获得的补贴收入。近年以来，虽各地补贴力度逐渐减小，但整体营收还算平稳。

来源：同花顺iFinD

但是，一纸通知，打破平静。

2022年3月，发改委、财政部和能源局综合印发通知，要求全国开展可再生能源发电补贴核查工作，严厉打击骗补行为。具体核查内容，主要包括：项目合规性、项目规模、项目电量、项目电价、补贴资金和环境保护等。

2022年7月，内蒙古发改委发布通知，废止审计发现的7个擅自变更投资主体的项目上网电价批复文件，太极实业五个项目榜上有名。怎样一个故事呢？对于光伏项目，获批的投资主体和具体实施主体应该一致。但是，太极实业以上五个项目，获批的投资主体为A，但实施主体却为十一科技。因违规擅自变更投资主体，以上五个项目将不再享受电费补贴。

公司业绩预告显示，不仅未来无法享受补贴，之前领取的4.13亿还需缴回。不仅钱没了，账面收益要冲减，应收未收还要减值，利润遭受致命一击。

来源：公司2022年业绩预告

当然，还没完。对于重资产的光伏业务，没了补贴，直接面临的便是资产减值。业绩公告显示，资产减值损失高达3.6亿元。巨额减值，实为雪上加霜。

来源：公司2022年业绩预告

三、风口半导体，却有躺平之态

说完主力，再来看看风口上的无锡海太。

无锡海太，由太极实业和韩国海力士（世界第三大DRAM制造商）合资成立。股权结构来看，确实太极实业持股55%，韩国海力士持股45%，似乎太极实业具有控制权。

但从业务模式看，无锡海太按订单生产，全部销往海力士。控制权花落谁家，显而易见。

来源：公司财报

那么，在整个半导体产业链中，无锡海太主要做什么呢？

公司财报显示，无锡海太主要是为DRAM和NAND Flash等集成电路产品提供封装、封装测试、模组装配和模组测试等后工序服务。相较而言，技术壁垒较低。

来源：公司财报披露